Le Royaume-Uni a prévu 70 milliards de dollars pour des bonbons à court terme, mais a subi des hausses d'impôts à long terme.

Conditions du marché asiatique

Jeudi, l'indice du dollar américain a d'abord augmenté puis baissé. Il a atteint un sommet intrajournalier, puis a effacé tous les gains. À l’heure actuelle, le dollar américain est coté à 99,62.

La situation en Russie et en Ukraine : ①Poutine : Il n'existe actuellement pas de version finale de l'accord de paix ; la délégation américaine se rendra à Moscou la semaine prochaine et pourrait discuter des questions de contrôle des armements avec les États-Unis. ②Assistant présidentiel ukrainien : le travail américano-ukrainien sur le plan de paix se poursuivra ce week-end.

États-Unis Les bombardiers B-52H mènent des exercices d'attaque dans la mer des Caraïbes.

Procès-verbal de la réunion de la Banque centrale européenne : les perspectives sont encore floues et continuer à attendre de plus amples informations présente toujours une valeur d'option élevée. Certains pensent que le cycle de réduction des taux d’intérêt est terminé.

Résumé des opinions institutionnelles

Analyste Neil Unmack : Gagner le présent, perdre le futur ? Le pari budgétaire de Reeves consistant à « plaire à tout le monde » pourrait finalement échouer.

En regardant le projet de loi budgétaire britannique d'hier, le ministre britannique des Finances, Reeves, a effectivement réussi en termes de budget lui-même. Elle a augmenté l'espace tampon au-dessus de l'objectif budgétaire à 22 milliards de livres, alors que de nombreux investisseurs s'attendaient auparavant à seulement 15 milliards de livres. Mais tout www.xmaccount.comme la hausse fulgurante du marché boursier n'est pas durable, l'optimisme généré par le budget pourrait être de courte durée.

Les investisseurs en obligations d'État britanniques craignent que Reeves ne soit confronté à un énorme écart dans la réalisation de son objectif "d'équilibrer la balance des paiements quotidienne d'ici mars 2030".Ces inquiétudes se sont accrues après la publication d’informations le 13 novembre selon lesquelles elle n’envisageait pas d’augmenter les impôts sur le revenu. À l'époque, les marchés s'attendaient à ce que l'Office for Budget Responsibility (OBR), l'organisme indépendant de surveillance budgétaire du Royaume-Uni, révise à la baisse ses prévisions de productivité, ce qui entraînerait un ralentissement de la croissance et une expansion du trou noir budgétaire.

Reeves s'est avéré chanceux. L’OBR prédit également qu’une inflation plus élevée entraînerait une hausse des recettes fiscales, ce qui signifie qu’elle aurait pu respecter les règles budgétaires sans augmenter les impôts ni réduire les dépenses. Mais elle a néanmoins décidé de mettre en œuvre une série d’augmentations d’impôts pour élargir davantage l’espace tampon. En conséquence, le rendement des obligations britanniques à 10 ans est retombé à 4,4 %, après avoir atteint un sommet de 4,6 % le 19 novembre.

En raison de la faible popularité du Premier ministre Starmer dans les sondages, les députés de gauche du parti continuent d'appeler à davantage de dépenses. Afin d'équilibrer la pression au sein du parti, Reeves a annoncé une série de mesures sociales, www.xmaccount.comme la suppression du plafond social pour les familles de plus de deux enfants, qui coûte à elle seule environ 3 milliards de livres sterling par an. Cependant, durant sa campagne, elle a promis de ne pas augmenter les impôts des « travailleurs » et a exclu d'augmenter l'impôt sur le revenu ou la taxe sur la valeur ajoutée. Les dépenses supplémentaires seront couvertes par le gel du seuil d'imposition sur le revenu (une augmentation déguisée d'impôt) et par un « mélange » de prélèvements www.xmaccount.comprenant un impôt sur le revenu et un prélèvement sur les propriétés de plus de 2 millions de livres sterling. Au total, la charge fiscale supplémentaire pourrait atteindre 26 milliards de livres sterling par an.

Bien qu'une crise budgétaire ne soit pas imminente, si l'économie prend une tournure inattendue, de nouvelles discussions sur des « raids fiscaux » pourraient ébranler la confiance des entreprises et des consommateurs. Si ces www.xmaccount.compromis politiques ont fait gagner du temps au chancelier, ils ont également été coûteux. Fondamentalement, le budget de Reeves n'a toujours pas l'ambition de réformer véritablement le système fiscal et de stimuler la croissance, notamment en investissant à grande échelle dans la production d'énergie. Si cette administration continue d’essayer de plaire à tout le monde, elle risque de ne plaire à personne.

Steven Blit, analyste de TS Lombard : Le changement de président de la Fed devrait accélérer le processus de réduction des taux d'intérêt. Une fois le successeur choisi, Powell entrera dans une période de « canard boiteux ».

Si Hassett devient président de la Réserve fédérale, la proposition de Bessant visant à promouvoir la simplicité des opérations de la Fed devrait se concrétiser. Contrairement à Shelton, qui était auparavant bloqué au Sénat, la conformité de Hassett rend plus probable qu'il remporte l'investiture et soit confirmé - même si le paysage politique est toujours incertain.

En outre, il convient de noter que si un grand nombre de législateurs républicains démissionnent sous la menace, Trump pourrait perdre le contrôle de la Chambre des représentants. Même si l'on ne va pas jusqu'à cet extrême, la faible majorité du Parti républicain affaiblira considérablement la capacité de la Maison Blanche à exercer une pression sur le Congrès, et les pressions excessives antérieures ont été la principale raison de cette vague de démissions. Ce paysage politique aura un impact direct sur le budget à venir et aura un impact plus profond sur la capacité de la croissance des dépenses fédérales d’atteindre un point d’inflexion.

La clé est désormais que le niveau du taux des fonds fédéraux lui-même ne détermine pas directement l’évolution de l’inflation. Bien que les réductions des taux d'intérêt réduiront les coûts de financement de l'État, d'autant plus que le ministère des Finances a décidé de lever de nouveaux fonds nets par l'émission de bons du Trésor supplémentaires, et que la demande du marché pour les bons du Trésor devrait rester abondante jusqu'en 2026. Dans ce cas, nous pensons que nous pouvons d'abord mettre en œuvre la baisse des taux d'intérêt, puis évaluer la situation en janvier.potentiel. D’ici là, une fois le choix de son successeur décidé, le président Powell entrera officiellement dans la période du « canard boiteux ».

Steven Blitz, analyste de TS Lombard : Les données faibles n'atteignent pas le seuil de réduction des taux d'intérêt. Powell peut-il empêcher 80 % du marché d’évaluer des baisses de taux d’intérêt ?

Une série de données publiées cette semaine ont confirmé que l'économie américaine ralentit, avec de solides performances au troisième trimestre principalement dues à l'effet de distorsion des dépenses initiales liées aux droits de douane. Les faibles données sur l’impôt sur les sociétés de septembre prédisent déjà cette tendance, et le gouverneur de la Fed, Milan, partage également le même point de vue. Il a souligné que la confiance des consommateurs continue de baisser, notamment le pessimisme quant aux perspectives d'emploi, ce qui confirme encore ce jugement. Soyons clairs, l’économie actuelle n’est pas directement en train de s’effondrer. Cependant, la faiblesse persistante du marché du travail finira par affaiblir les dépenses de consommation et pourrait déclencher un cycle baissier (un lent déclin au début, qui pourrait ensuite s'accélérer).

Nous ne croyons toujours pas que la Réserve fédérale abaissera le taux des fonds fédéraux dans un contexte de rebond économique. Certes, à la fin de la réunion d'octobre, sauf données manifestement faibles, la Fed avait prévu de maintenir sa politique monétaire en décembre. À en juger par les données actuelles, le seuil de baisse des taux d’intérêt qui satisfait le président Powell n’a pas encore été atteint. Alors que la décision sur les taux d’intérêt de décembre se rapproche, il est difficile d’imaginer que Powell puisse obtenir suffisamment de voix pour empêcher une baisse des taux d’intérêt, étant donné que le gouverneur de la Fed, Waller, et le président de la Fed de San Francisco, Daly, sont enclins à réduire les taux d’intérêt. Lorsque le marché anticipe une baisse des taux avec une certitude de 80 %, la Fed est généralement réticente à créer une « surprise belliciste ».

Le gouverneur de la Fed, Waller, et le président de la Fed de San Francisco, Daly, étant tous deux favorables à une baisse des taux, il est difficile d'imaginer www.xmaccount.comment Powell pourrait rassembler suffisamment de voix pour bloquer une baisse des taux. La Fed est généralement réticente à créer une « surprise belliciste » lorsque le marché anticipe une baisse des taux avec un degré de certitude de 80 %.

Le débat actuel sur la question de savoir si les taux d'intérêt devraient être réduits se concentre sur les inquiétudes des gens quant à « si la réduction des taux d'intérêt maintenant entraînera inévitablement une hausse de l'inflation à l'avenir ». Mais ce n’est peut-être pas l’issue fatale que beaucoup craignent. « Cela dépend » n'est pas la réponse claire que les acteurs du marché veulent entendre lorsqu'ils demandent « acheter ou vendre », mais cela nous oblige à évaluer diverses possibilités plutôt que de supposer un seul résultat inévitable.

La banque australienne et néo-zélandaise envisage 2026 avec impatience : l'économie est faible, mais pas faible, et la baisse des taux d'intérêt sera...

Le ralentissement des embauches et l'affaiblissement de la liquidité du marché du travail créeront une résistance à la croissance de la consommation en 2026. Le ralentissement des embauches signifie que les opportunités d'emploi seront plus difficiles à obtenir, étouffant la confiance des consommateurs et supprimant la croissance des salaires. Les enquêtes auprès des ménages montrent que le pessimisme quant aux perspectives d’emploi se situe déjà dans une fourchette cohérente avec les récessions précédentes, et que les dépenses des groupes à revenus faibles et moyens ont considérablement diminué. Si les moyennes mobiles sur trois et six mois de l’emploi non agricole sont prolongées jusqu’en 2026, en supposant que le taux d’activité reste inchangé à 62,4 %, le taux de chômage national devrait augmenter modérément pour atteindre 4,7 % d’ici la fin de l’année prochaine. Toutefois, une telle faiblesse du marché du travail n’indique pas encore une récession. Dans ce cas, la loi de Sam ne serait pas déclenchée et les inscriptions initiales au chômage resteraient stables.

Dans le même temps, nous prévoyons que l’inflation reviendra à une tendance à la baisse en 2026 et se rapprochera de l’objectif en 2027. La faiblesse du marché du travail renforce ce jugement, la croissance des salaires ralentit, l’inflation du logement diminue également et il est de plus en plus évident que l’impact des droits de douane sur l’inflation est temporaire. Le pouvoir de fixation des prix des entreprises diminue et les anticipations d’inflation à long terme restent solides. Le dernier livre beige de la Fed note que les entreprises sont confrontées à des difficultés lorsqu’elles répercutent la hausse des coûts sur les consommateurs. Nous nous attendons à ce que l’IPC moyen cette année soit de 2,9 %, qui chutera à 2,6 % en 2026, puis à 2,2 % en 2027. Tout au long de la période de prévision, nous prévoyons que l’inflation du PCE sera inférieure de 0,2 point de pourcentage à l’IPC.

Nous pensons que la croissance économique ralentira l'année prochaine, mais ne tombera pas dans la récession. Le plus grand risque pesant sur les perspectives réside dans la faiblesse soudaine et durable du marché du travail. Nous pensons que les réductions d’impôts et l’assouplissement monétaire soutiendront la demande et l’emploi, et que la poursuite des investissements dans l’IA stimulera également les dépenses d’investissement du secteur privé. La Fed devrait réduire ses taux d'intérêt de 25 points de base en décembre et de 50 points de base supplémentaires l'année prochaine, ramenant ainsi la fourchette cible des taux des fonds fédéraux à 3,0-3,25 %.

Goldman Sachs : la fermeture du gouvernement entraînera des distorsions dans les futures données sur l'inflation

Avec la fin officielle de la fermeture du gouvernement, la collecte et la publication des données économiques américaines sont revenues à la normale. Nous nous attendons à ce que les problèmes de collecte de données causés par la fermeture et les retards qui en résultent puissent fausser les facteurs influençant les données de novembre.

Dans l'ensemble, la fermeture a eu un impact limité sur la qualité des données sur l'emploi non agricole en octobre et novembre. La plupart des réponses aux enquêtes auprès des entreprises sont soumises par voie électronique et peuvent être soumises à tout moment. Toutefois, les données sur l’emploi resteront confrontées à deux distorsions évidentes. Premièrement, on s'attend à ce que le plan de licenciements différés du DOGE entraîne une baisse de la masse salariale non agricole d'environ 100 000 personnes en octobre, et de 25 000 à 50 000 personnes supplémentaires en novembre. Deuxièmement, nous estimons que l'embauche saisonnière d'environ 15 000 employés du www.xmaccount.commerce de détail sera retardée de novembre à décembre en raison du congé tardif de Thanksgiving. Dans le même temps, l’impact sur la qualité des données des enquêtes auprès des ménages est également relativement faible.

Nous prévoyons que le retard dans la collecte des données aura le plus grand impact sur la qualité de l'IPC, impliquant principalement deux aspects. Premièrement, en raison de la période statistique raccourcie du mois, le nombre de prix pouvant être collectés peut être inférieur à la normale, augmentant ainsi la volatilité. La fermeture de 2013 s’est également terminée au milieu du mois, avec seulement 75 % de la quantité habituelle de données sur les prix collectées ce mois-là. Deuxièmement, la collecte de données sur les prix uniquement dans la seconde moitié du mois peut entraîner un biais à la baisse, dans la mesure où les prix des matières premières baissent généralement considérablement à partir de la mi-novembre en raison des promotions des fêtes. Nous estimons que le retard dans la collecte pourrait entraîner une baisse de 10 à 15 points de base de l'IPC de base en novembre. Cependant, en raison du manque de données pour octobre, ce frein peut paraître moins évident si on l’examine dans la perspective de deux mois consécutifs. Dans le même temps, la baisse enregistrée en novembre signifie également que l'inflation affichera une tendance symétrique à la hausse en décembre.

Banque ING : L'économie de la zone euro affiche une croissance modérée. La Banque centrale européenne doit-elle continuer ?Baisser les tarifs pour ajouter du carburant ?

L'indice de confiance économique de la zone euro est passé à 97 en novembre contre 96,8 en octobre, mais la confiance des industriels a diminué en raison de la réduction des www.xmaccount.commandes, en particulier des www.xmaccount.commandes à l'exportation. Des facteurs tels que des droits de douane supplémentaires aux États-Unis et un euro plus fort rendent incertaines les perspectives de croissance des exportations. Dans le même temps, les évaluations des stocks sont tombées à leurs plus bas niveaux depuis mai, ouvrant la voie à une production plus élevée au début de l’année prochaine.

La confiance dans le secteur des services a atteint son plus haut niveau en un an, et la confiance dans les secteurs de la vente au détail et de la construction s'est également rétablie simultanément - la confiance dans le secteur de la construction est actuellement à son plus haut niveau depuis juin 2023. Les attentes en matière d'emploi sont divisées : les secteurs de la vente au détail et de la construction s'améliorent, tandis que les services et l'industrie sont en baisse. La confiance des consommateurs est restée stable en novembre.

Les données sur l'inflation restent fragiles. Les prix de vente dans tous les secteurs devraient dépasser les niveaux moyens à long terme, et les consommateurs s’attendent également à une accélération des hausses de prix à l’avenir. Même si la baisse des prix de l'énergie pourrait bientôt faire passer l'inflation globale en dessous de 2 %, les données publiées aujourd'hui suggèrent que l'inflation sous-jacente diminuera plus lentement.

En examinant les données disponibles, il est certain que l'économie de la zone euro est toujours sur la voie de la croissance, bien qu'avec une dynamique modeste. Il sera difficile pour l'économie d'accélérer de manière significative avant que les mesures de relance budgétaire de l'Allemagne n'entrent en vigueur au second semestre 2026.

Considérant cela, nous pensons que la Banque centrale européenne ne procédera probablement pas à de nouveaux ajustements des taux d'intérêt avant la fin de cette année : des mesures de relance supplémentaires ne sont pas nécessaires et le niveau d'inflation actuel ne favorise pas la mise en œuvre d'une nouvelle politique monétaire radicale.

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