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市場分析
【XM外匯市場分析】:維持利率不變,降息週期或已結束
精彩導讀:
綠色的生命,是充滿希望的,美好的幻想,是對未來的希望,憧憬的理想是生命的綠色。明天我們要走的路是一片油綠,就像原野上的小草,盡情釋放著生命的活力。
大家好,今天XM外匯將為大家帶來“【XM外匯市場分析】:維持利率不變,降息週期或已結束”。希望對你們有所幫助!原創內容如下:
歐洲央行公佈10月貨幣政策會議紀要,多數成員認可之後通脹數據可能向上亦或者向下,因此達成“維持當前利率不變”的共識;“保持開放心態”是少數成員對“萬一風險兌現”的預案,避免政策僵化;“降息週期結束”是多數成員基於“當前經濟達標、政策見效”的判斷,反對無必要的寬鬆。
三者本質是歐洲央行“數據驅動、留足靈活性”的政策邏輯體現——既不激進寬鬆,也不徹底關閉調整窗口,核心是讓政策適配“雙向風險下的經濟韌性”。
通脹:接近目標且預期穩定,短期粘性不改長期趨勢
當前通脹態勢:9月整體通脹水平從8月的2.0%升至2.2%,主要源於能源價格基數效應,推動能源價格增速從-2.0%收窄至-0.4%;5月以來非能源通脹始終穩定在2.5%,9月食品價格通脹從3.2%回落至3.0%,剔除能源和食品的核心通脹從2.3%微升至2.4%(由服務通脹升至3.2%推動),非能源工業品通脹連續三個月維持0.8%。
勞動力市場:接近充分就業,結構分化但整體穩健
9月歐元區失業率為6.3%,接近歷史低位;10月就業PMI從9月的49.7回升至50.8,主要由服務業就業增長推動,製造業就業雖進一步收縮,但“Indeed職位發布數據顯示9月勞動力需求已顯現企穩跡象”。
薪資方面,“近幾個月協商薪資同比增速已顯著放緩,前瞻性指標顯示2025年下半年至2026年上半年薪資增長將進一步放緩”,僅“第二季度僱員人均薪酬同比增速粘性高於預期”,且尚無證據表明家庭高通脹感知轉化為更高薪資訴求。
經濟增長:韌性凸顯,內外壓力形成平衡
內需支撐:第三季度GDP增長0.2%,綜合PMI從二季度的50.4升至三季度的51.0,10月進一步升至52.2,服務業PMI達52.6(旅遊業與數字服務驅動);企業利潤回升,“政府在基礎設施和國防領域的大量支出及此前降息操作支撐投資”,家庭儲蓄率雖達15.5%(高於疫情前均值),但“預計隨財務狀況恢復將逐步下降、擴大支出”。
外部拖累:8月商品出口環比收縮3.1%,10月製造業新出口訂單PMI仍處49.0的收縮區間,“高關稅對出口及製造業投資的影響尚未完全顯現”,但“全球經濟活動保持韌性(剔除歐元區的全球綜合PMI達53.0)”。
市場與機構的降息預期已顯著降溫
市場定價顯示,“投資者幾乎已完全排除2025年進一步降息的可能性,2026年底前再降息一次的概率僅為40%”;10月貨幣分析師調查中,“多數受訪者預計2025年不會再降息,且認為降息週期已結束”。
調查參與者的中位數預期顯示,“下一步利率變動將是加息而非降息”,核心原因在於“宏觀經濟前景的韌性使市場普遍認為,歐洲央行關鍵利率當前處於合理區間”。
委員們的核心共識:維持利率不變是最優選擇
委員們認為“新增數據基本符合對通脹情景的預估,9月用於通脹預測的核心邏輯未發生實質性變化”,儘管2026年通脹可能降至2%以下,但“預計隨後將回升至目標水平附近(含2027年歐盟碳排放交易體系啟動的影響,即歐洲新的碳排放標準會推高通脹也已經考慮在內)”。
同時認為政策傳導已見成效:“此前的降息操作持續推動企業銀行貸款利率下降至3.5%,融資條件寬鬆至緊縮週期啟動後不久的水平”,且“貨幣政策傳導仍保持順暢有效”,進一步降息的邊際效益有限。
並且保留了政策靈活性以應對不確定性的要求:“全球貿易政策環境不穩定、地緣政治風險居高不下”,通脹風險呈雙向分佈(下行風險含出口疲軟、金融市場回調,上行風險含供應鏈碎片化、食品價格上漲),維持當前利率水平可使管理委員會更加主動。
少數分歧:未關閉降息窗口但門檻較高
部分委員認為“需對進一步降息的必要性保持完全開放態度”,若“下行風險可能性或影響程度上升、通脹預計持續低於目標”,則可能需要降息,但強調“政策行動的門檻不應高於常規水平”,且當前“經濟並非弱至必然導致中期通脹低於目標”。
多數委員更傾向“穩健操作”策略,除非遇見特殊風險,多數認為“降息週期已結束,目前的不繼續降息的立場有望維持市場有利前景,畢竟傳遞可以繼續降息的信號會助長金融體系繼續疊加風險(如部分市場估值過高),同時可以為未來潛在通縮衝擊保留政策空間。
結論:2025年降息已無可能,2026年概率取決於三大變量
綜合經濟指標與政策討論,歐洲央行短期內繼續降息的可能性已基本排除,核心依據在於:通脹接近2%目標且預期錨定、勞動力市場穩健、經濟展現韌性,且當前利率水平被認為“足以應對各類衝擊”,對於2026年的潛在降息窗口,需重點關註三大變量:
通脹持續性:若“剔除新的歐洲碳排放協議對成本端的影響後,2026年通脹低於目標且難以回升”,或薪資增長放緩超預期引發通縮風險,可能觸發降息;
外部衝擊強度:若美國金融市場大幅回調產生顯著溢出效應,或全球貿易摩擦加劇導致歐元區出口崩潰、內需萎縮,政策可能轉向寬鬆;
財政政策效果:若2026年財政寬鬆不及預期,且家庭儲蓄率持續高企抑制消費,貨幣政策或需補位發力。
但從當前委員共識與市場預期看,2026年降息仍屬“小概率事件”,“數據驅動、逐次會議決定”的審慎立場將貫穿始終。
技術分析:
之前文章提過歐元或依靠雙底進行反彈,近期歐元果然連續反彈,會議紀要解釋了歐洲央行維持利率不變的原因,近期持續的反彈也反應了基本面中歐元區利率近期或不會再降的政策方向。
1.1600是關鍵壓力位,是決定歐元匯價是否能由反彈轉為震盪甚至反轉的重要價位。
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